Sesión tranquila: el VIX cae, el crudo sube y las correlaciones se debilitan

Jornada de transición sin sobresaltos: el mercado se movió en un rango estrecho y el ritmo general se puede calificar de neutral. El S&P 500 cedió un 0,14% (z=−0,3 frente a un año) y el Nasdaq retrocedió un 0,57% (z=−0,6), mientras el Dow apenas se movió (−0,01%, z=−0,1). En Europa el tono fue mixto pero con sesgo positivo: el EuroStoxx 50 (FEZ) subió un 0,37% y España (EWP) destacó con un +1,13% (z=0,8), frente a una Alemania (EWG) prácticamente plana (−0,05%). El Nikkei bajó un 0,18%. La foto conjunta de renta variable, con caídas leves en EE. UU. y algo de fortaleza puntual en el sur de Europa, no altera un panorama de fondo tranquilo, reforzado por un VIX que retrocedió con fuerza.

El crudo fue el protagonista discreto de la sesión: el WTI avanzó un 1,57% (z=0,4) y el Brent un 2,01% (z=0,6), ampliando el diferencial Brent-WTI hasta 7,77 dólares, muy por encima de la mediana histórica de referencia de 3,5 dólares, con un incremento de 4,37 dólares en las últimas 20 sesiones. En divisas, el euro ganó un 0,18% frente al dólar y el dólar amplio subió un 0,17% (z=0,6), situándose en 120,5, un 0,61% por encima de su media de 50 sesiones. El yen apenas cedió (usdjpy −0,05%). En cripto, bitcoin bajó un 0,66% y ether subió un 0,26%, con solana (−0,22%) y XRP (−0,11%) sin cambios relevantes. El oro retrocedió un 0,21%. El VIX cerró en 17,1, un descenso del 8,6% desde 18,65 la sesión anterior, y su estructura a plazo (ratio VIX/VIX3M en 0,87) sigue en contango, reflejo de calma en la cobertura de volatilidad.

No hubo señales de severidad elevada en la sesión; todo el conjunto de indicadores se mantuvo en el nivel más bajo de atención.

La curva de tipos permanece con pendiente positiva tanto en el tramo 10 años-2 años (0,36 pp, sin cruces desde hace 684 sesiones) como en el 10 años-3 meses (0,78 pp, 278 sesiones desde el último cruce), lo que descarta señales de inversión. El crédito de alto rendimiento sigue comprimido, con el spread HY en 2,69 pp (z=−1,2 frente a un año), un nivel que denota apetito por el riesgo en deuda corporativa. El dólar amplio mantiene una tendencia alcista moderada por encima de su media de 50 sesiones. La amplitud del mercado es sólida: el 71% de los activos seguidos cotiza por encima de su media de 50 sesiones y el 59% por encima de la de 200. Un rasgo distintivo de la sesión es la ruptura parcial de correlaciones habituales: la correlación a 30 días entre el S&P 500 y el bono a 10 años se redujo a −0,33 desde −0,80, y la del S&P 500 con el dólar amplio bajó a −0,30 desde −0,69, sin llegar a invertir signo en ningún caso. La correlación con el petróleo (sp500-wti) también se suavizó ligeramente, de −0,36 a −0,29.

El diferencial Brent-WTI, en 7,77 dólares frente a una mediana histórica de 3,5 dólares y con una ampliación de 4,37 dólares en 20 sesiones, merece seguimiento si continúa esa trayectoria. También conviene observar la evolución de las correlaciones entre renta variable y bonos/dólar, que se han debilitado de forma notable en el último mes sin llegar a invertirse; un cambio de signo alteraría la lectura habitual de refugio cruzado entre activos.