El índice del dólar: qué mide y por qué mueve todo lo demás

Por qué hace falta un índice

Si miras sólo el euro-dólar no puedes distinguir entre un dólar que se fortalece y un euro que se debilita: el cruce sube igual en ambos casos. Un índice resuelve esa ambigüedad al promediar el comportamiento del dólar frente a varias divisas a la vez. Si sube contra todas, el movimiento es del dólar.

DXY e índice amplio: no son lo mismo

El más famoso es el DXY, creado en 1973. Su problema es que refleja el mundo de entonces: el euro pesa más de la mitad de la cesta y el conjunto se completa con yen, libra, dólar canadiense, corona sueca y franco suizo. No incluye al yuan chino ni al peso mexicano, dos de los principales socios comerciales actuales de Estados Unidos. El DXY es, en la práctica, un índice del dólar frente a Europa.

La Reserva Federal publica una alternativa mejor, el índice amplio del dólar, que pondera las divisas por el peso comercial real de cada país y se actualiza cada año. Incluye el yuan, el peso y el resto de socios relevantes. Es el que usa Semavor, porque describe mejor la presión que el dólar ejerce sobre la economía mundial, aunque en la prensa financiera siga citándose el DXY por costumbre.

Qué mueve al dólar

El primer factor son los tipos de interés relativos. Si la Reserva Federal paga más por el dinero que el Banco Central Europeo, el capital busca esa rentabilidad y compra dólares para hacerlo. Por eso el dólar reacciona con fuerza a cada dato de inflación o de empleo estadounidense: esos datos cambian lo que el mercado espera que haga la Fed.

El segundo es su condición de refugio. En momentos de tensión global el dólar se aprecia aunque el problema esté en Estados Unidos, sencillamente porque es la moneda en la que el mundo prefiere refugiarse cuando no se fía de nada. Ocurrió en marzo de 2020 y ocurre en cada susto geopolítico.

Por qué un dólar fuerte aprieta al mundo

Buena parte de la deuda de los países emergentes está emitida en dólares, pero sus ingresos son en moneda local. Cuando el dólar se aprecia, esa deuda se encarece sin que haya cambiado nada más: hacen falta más pesos, más reales o más rupias para pagar la misma cantidad. Es el mecanismo que ha desencadenado varias crisis de deuda emergente.

A eso se suma que las materias primas cotizan en dólares. Un dólar fuerte las encarece para todos los que no ingresan en esa moneda, lo que frena la demanda mundial y suele presionar a la baja el precio del crudo y de los metales. Por eso el dólar y las materias primas se mueven casi siempre en direcciones opuestas.

Semavor vigila específicamente cuándo el dólar cruza de forma sostenida su media de 50 sesiones, porque ese cruce marca cambios de tendencia de fondo más que ruido diario. La dirección del dólar condiciona buena parte de lo que ocurre en el resto de mercados.