Lectura del día

Sesión de tono neutral, sin sobresaltos: las bolsas de EE. UU. cerraron con ganancias moderadas, Asia lideró el avance y la volatilidad bajó. El apetito por el riesgo no fue ni entusiasta ni defensivo; simplemente el mercado siguió su curso sin señales de tensión generalizada, con la excepción puntual del mercado del petróleo, donde el diferencial entre crudos se invirtió de forma notable.

Qué se movió

El S&P 500 subió un 0,42% (z=0,4 frente al último año) y el Nasdaq un 0,29% (z=0,2), mientras el Dow avanzó también un 0,29% (z=0,3). El Nikkei fue el índice más fuerte, con un +1,20% (z=0,6). En Europa el saldo fue mixto: el EWP (España) ganó un 0,47% y el EWG (Alemania) cedió un 0,12%, mientras el FEZ retrocedió un 0,09%. En divisas, el euro subió un 0,56% frente al dólar (z=1,6) y el yen se apreció con fuerza: el USD/JPY cayó un 0,93% (z=−1,9), su movimiento más señalado de la sesión. El índice dólar amplio bajó un 0,38% (z=−1,4). En materias primas, el oro retrocedió un 1,27% (z=−0,9), el WTI cedió un 0,19% y el Brent subió un 1,28%. En cripto, el bitcoin apenas se movió (−0,07%) y el ether ganó un 1,06%.

Alertas

El diferencial Brent-WTI se situó en −0,04 dólares, es decir, invertido: el Brent cotiza por debajo del WTI, frente a una mediana histórica de +3,5 dólares. El WTI cerró en 69,6 dólares y el Brent en 69,56, y el spread ha caído 2,19 dólares en las últimas 20 sesiones. Es una anomalía relevante en la estructura del mercado del crudo que merece seguimiento.

Contexto

La curva de tipos sigue en pendiente normal: el diferencial 10 años-2 años se mantiene en 0,35 puntos porcentuales, 672 días después del último cruce a inversión, y el 10 años-3 meses en 0,71 puntos, 266 días tras su último cruce. El crédito corporativo de alto rendimiento cotiza ajustado, con el spread HY OAS en 2,70 puntos porcentuales (z=−1,2 frente al último año), lo que indica poca tensión crediticia. El dólar amplio se sitúa en 120,7, un 1,1% por encima de su media móvil de 50 sesiones (119,4), reflejo de una tendencia alcista moderada.

La vigilancia principal está en las correlaciones: la relación entre el S&P 500 y el bono a 10 años se debilitó a −0,49 desde −0,83, la del S&P 500 con el dólar amplio pasó de −0,78 a −0,30, y la del S&P 500 con el WTI se diluyó de −0,65 a prácticamente cero (0,03). Ninguna se ha invertido, pero todas muestran una pérdida notable de la relación histórica habitual entre activos.

La amplitud de mercado es moderada: un 60% de los 15 activos seguidos cotiza por encima de su media móvil de 50 sesiones y un 53% por encima de la de 200. El VIX cerró en 15,8 puntos, un 6,3% por debajo de la sesión previa (16,9), y la estructura a plazo permanece en contango, con el ratio VIX/VIX3M en 0,83 (frente a 0,87 el día anterior), señal de calma en las expectativas de volatilidad.

Qué vigilar

El diferencial Brent-WTI invertido es el punto más claro a seguir, dado lo alejado que está de su mediana histórica de +3,5 dólares. En divisas, el movimiento del yen (z=−1,9) se acerca a niveles que en el último año han sido poco frecuentes, y el euro también se mueve con una desviación elevada (z=1,6). El deterioro simultáneo de las tres correlaciones cruzadas del S&P 500 —con bonos, dólar y petróleo— es una dinámica a observar, aunque de momento ninguna se ha invertido.